方证视点：金融触底有政策 历史重复市场底

【方证视点】金融触底有政策 历史重复市场底——0815

来源：伟哥论市

核心观点

(资料图片)

我们的观点明确，如果说7月24日低点为“政策底”，那么昨盘中低点则有望为“市场底”，那么后市大盘将走出震荡盘升走势，量能释放程度决定大盘上行的斜率程度。

盘面分析

受周末消息面基本真空，加之市场情绪的继续低迷，周一大盘低开低走，盘中一度大幅下挫，随后大盘逐步收复失地，尾盘跌幅收窄。最终，大盘以下跌0.34%收盘，创业板下挫1.02%，两市总成交量较前一交易日减少2.83%，这表明大盘连续回落挫伤了市场信心，场外资金观望为主，场内资金“存量博弈”，市场情绪不高。

量能难以释放，结构分化加大，蓝筹走势低迷，题材表现较好，热点较为集中，杀跌易损，追高易损，个股走势盘中波动较大。周一，沪深京三市有25家个股涨停，4家个股为20%涨停板，无个股30%涨停板，涨幅超过10%涨停板之上的个股有34家，4家个股跌停，无个股20%跌停，跌幅超过10%跌停板之上的个股有7家，有126家个股涨幅超过5%，有54家个股跌幅超过5%。

由于近期市场较为低迷，机构资金继续获利回吐，并加快了调仓步伐，周一表现较好的为互联网、软件开发、传媒娱乐、5G概念、军工、商业连锁、电力、建筑建材、医药等，跌幅居前的为白酒、银行、地产、保险、汽车、新能源等。量能难以释放、赚钱效应一般、亏钱效应降低、结构分化依旧、蓝筹表现较弱、题材走势较好、大盘波动加大是周一盘面的主要特征。

技术面分析

从技术上看，周一大盘低开低走，一路震荡走低，3150点盘中一度失守，随之大盘逐步收复部分失地，尾盘仍以下跌报收，并呈价跌量缩态势。5日均线及10日均线加速下行，大盘日线及周线盘中留下一个8.74个点的向下跳空缺口，日线缺口与7月25日留下的向上跳空缺口，构筑了向下“岛形反转”的雏形，但大盘偏离5日线较远，技术上严重超卖，加之大盘日线MACD指标连续底背离，K线组合为“单针探底”，技术上有较强的反弹要求。

分时图技术指标显示，15分钟MACD指标多头强化，30分钟MACD指标即将金叉，60分钟SKD指标金叉且多头强化，短线大盘盘中还有上行要求。

上证50价跌量缩，中短期均线空头排列，30日线失守，60日线反压，指数部分回补了7月25日留下的向上跳空缺口，日线及周线盘中又皆留下一个14.51个点的向下跳空缺口，日线MACD指标空头强化，短线弱势形态明显，短线盘中还有反复，但指数偏离5日线较远，技术上严重超卖，短线有较强的反弹并回补缺口要求。

科创50价跌量增，所有均线空头排列，日线、周线盘中皆留下一个4.25个点的向下跳空缺口，日线MACD指标死叉，弱势形态明显，但指数偏离5日线较远，技术上已严重超卖，日线MACD指标底背离，K线组合也为“单针探底”，短线有较强的反弹要求，有望回补缺口并挑战5日线压力。

创业板价跌量缩，所有均线空头排列，日线、周线盘中皆留下一个16.82个点的向下跳空缺口，日线MACD指标死叉，弱势形态明显，短线盘中将有反复，但日线MACD指标及SKD指标底背离，加之指数偏离5日线较远，技术上处于严重超卖的态势，短线盘中反复后，有望走出较强的反弹要求。

综合技术分析，我们认为，除国证2000及中证1000外，周一多数宽基指数皆留下周线及日线向下跳空缺口，大盘留下的这个缺口也是自3418点调整以来的第三个向下跳空缺口，按照缺口理论，这个缺口的性质是“衰竭缺口”，意味着大盘继续回落的空间非常有限，加之指数偏离5日均线较远，技术上又严重超卖，宽基指数周线不留缺口的历史规律，短线大盘盘中反复后，有望走出回补缺口并挑战5日线及年线附近压力的走势，量能释放程度决定大盘上行的斜率。

基本面分析

8月11日，央行公布2023年7月金融统计数据：7月，社融新增5282亿，市场预期1.12万亿，人民币贷款增加3459亿，市场预期8446亿；7月末，社融规模存量同比增长8.9%，市场预期9.2%，前值9.0%；M2同比增长10.7%，市场预期11.1%，前值11.3%。

具体来看，7月的社融中政府债呈现微弱支撑，信贷成为主要拖累。7月政府融资4109亿，同比多增111亿，对社融产生小幅支撑，我们认为，在前期基数并不高叠加政策发力较去年同期将加大的情况下，后续政府债对社融的支撑或将持续。此外，信托贷款、未贴现票据、企业债当月分别同比多增628、782、219亿，波动范围在常规区间内。

从信贷上看，7月新增人民币贷款3459亿，同比少增3498亿。分部门来看，居民、企业部门信贷同比分别少3244、499亿，居民端需求的超预期大幅回落叠加企业端中长期贷款近一年来的首次同比少增，造成了7月信贷的明显走弱。

居民部门中长期贷款减少672亿元，同比多减了2158亿元；居民短期贷款减少1335亿元，同比多减1066亿元。居民端信贷数据的回落，一方面中长期贷款的同比大幅少增体现出，居民提前还贷的影响仍存，房地产维稳的迫切性还在提升；另一方面，居民新增短期贷款的当月负增长，体现出当前居民需求的再度转弱。

企业部门中长期贷款增加2712亿元，同比少增了747亿元，这是自2022年8月以来首次单月同比少增。7月作为上半年信贷冲量后的直接影响月份，本身就有季节性的“透支”影响，另一方面，专项债发行节奏的偏缓，也对基建工程融资形成了影响。我们此前就言明，当前企业中长期贷款的主要贡献就是公用事业的基建项目，而这其中又极大的受到政策端的影响，因此在后续政策还在加码以及前期基数并不高的情况下，不排除后续企业中长期贷款再度出现“脉冲式”上涨的可能。

我们认为，7月偏弱的金融数据不仅不会引起市场对于基本面的担忧，反而在当前内外需皆弱，企业及居民端需求都出现不同程度回落的情况下，政策释放的确定性进一步提升，降准、降息、降低存量房贷利率、加快专项债发行等政策或都将一一落地，这也代表着，对于后市A股的走势，我们可能反而应该更有信心。

对于后市的大盘，我们也提出与众不同的观点。从历史规律看，近一段时期以来大盘走出回调走势，回调过程中的技术形态，在历史上曾出现过类似现象，其后大盘皆走出较为强劲的上涨走势。

1、去年大盘自3424点回调到2885点过程中，大盘分别在7月11日、9月14日及10月28日留下三个向下跳空缺口，且在底部2885点之时，大盘日线MACD指标底背离，随之大盘走出大幅上涨走势，大盘从2885点涨至3418点。

2、今年大盘自3418点回调以来，分别在5月10日、5月21日及5月26日留下三个向下跳空缺口，且在底部3144点之时，大盘日线MACD指标底背离，随之大盘走出上涨走势，从3144点涨至3322点。

3、8月7日及昨日大盘留下的向下跳空缺口，为大盘自3418点回调以来留下的向下跳空缺口，且日线MACD指标也为底背离，那么大盘上涨的概率远大于下跌概率，从之前规律看，阶段内回补8月7日留下的缺口是大概率事件。

我们的观点明确，如果说7月24日低点为“政策底”，那么昨盘中低点则有望为“市场底”，那么后市大盘将走出震荡盘升走势，量能释放程度决定大盘上行的斜率程度。

操作策略

历史不断在重复，当前市场不应悲观，反而要把握住难得的跌出来的机会，“活跃资本市场，提振投资者信心”的政策释放势在必行，A股中长期走强是大势所趋。我们的观点明确，如果说7月24日低点为“政策底”，那么昨盘中低点则有望为“市场底”，那么后市大盘将走出震荡盘升走势，量能释放程度决定大盘上行的斜率程度。操作上，轻指数、重个股，逢低关注券商、AI+、新能源汽车、电气设备、环保、交运及低位、低价、低估值的“三低”股，回避近期涨幅过高股及垃圾股。

择时模拟股票组合

图表1：2023模拟股票组合

数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

图表2：组合相对沪深300收益图

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